穩定幣是加密世界裡最被低估的基礎設施。每天數百億美元的交易量，但大多數人只把它當作「幣圈的銀行卡」。實際上，穩定幣的運作模式比你想像的複雜得多。
Tether 的賺錢模式
USDT 的發行方 Tether 是全球最賺錢的公司之一，員工不到 100 人。它的商業模式極其簡單：
- 用戶存入 1 美元
- Tether 鑄造 1 USDT
- 用這 1 美元買美國國債
- 賺取利息
當 USDT 的流通量超過 1000 億美元時，假設平均年化 5%，Tether 每年光利息收入就有 50 億美元。這還不算手續費和兌換差價。
這就是為什麼 Tether 的財報比很多上市公司還好看——它本質上是一家零成本融資的對沖基金。
USDC 的不同路徑
Circle 的 USDC 走的是合規路線。它的儲備金全部放在美國銀行和短期國債裡，每個月都有第三方審計。USDC 在 DeFi 生態中的使用率遠高於 USDT，因為 DeFi 協議更信任它的透明度。
但合規是有代價的。2023 年硅谷銀行倒閉時，USDC 的一部分儲備金被困在了 SVB，導致 USDC 脫錨到 0.87 美元。這在 USDT 歷史上從未發生過。
算法穩定幣的教訓
2022 年 Terra/LUNA 的崩盤是穩定幣歷史上最慘痛的教訓。UST 用 LUNA 作為抵押品，形成了一個死亡螺旋：UST 脫錨 → 用戶拋售 UST → LUNA 被鑄造 → LUNA 價格下跌 → UST 更加脫錨。
這告訴我們一個基本原理：沒有足夠的真實資產支撐，穩定幣終究是不穩定的。
穩定幣的未來
穩定幣正在從「幣圈工具」變成了「全球支付基礎設施」。Visa 和 Mastercard 已經開始支持 USDC 結算。在非洲和東南亞，穩定幣被用作跨境匯款工具，手續費只有傳統銀行的 1/10。
從學習的角度，穩定幣是理解「數字貨幣與傳統金融的橋樑」最好的案例。它既不是去中心化的，也不是中心化的——它是一種新的混合體。
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